2015-11-12 国信证券 

碧水源(300070)

事项： 

公司以37.41元每股非公开增发3000万股及支付1.1亿现金，对价12.3亿元购买久安建设49.85%股权，成为其全资子公司。对赌净利润：15-17年不低于1.73亿/1.99亿/2.36亿元。 

评论： 

收购久安建设，完善公司在工程施工方面资质，增强公司招投标能力，对公司未来项目拿单能力有明显提升，保障公司已有项目的建设质量和效率，增厚公司业绩。 

收购具体情况：碧水源拟通过向4对象以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有的全部久安集团49.85%的股权，其中向黄瑛支付现金1.1亿元购买其持有的久安集团4.45%的股权，向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全发行0.3亿股购买其持有的久安集团45.40%的股权，交易对价合计12.3亿元。

久安的资质全面，具备市政公用工程施工总承包壹级资质，在水处理行业的水厂、管网等施工方面经验丰富。先后承建多项市政场馆、道路及给排水工程。具备丰富再生水、污水处理厂工程建设及运营项目经验。1）收购久安建设使得公司资质得到完善，招投标能力得到增强，向着拥有土建施工能力在内的全方位污水整体解决方案提供商迈进；2）全资子公司参与项目建设，使得公司工程的施工进度的质量得到保障。

公司与国开资本的合作未来将深入从多方面展开；布局水处理行业全产业链，在手订单丰富。 

公司与国开行密切合作。国开金融领导将进入公司管理层成为公司副董事长，参与公司的日常经营决策，深度合作，和国开资本的合作未来将深入从多方面展开。“十二五”收官之年，公司订单丰富，目前在手近百个项目，业务无忧。与国开行合作及公司独创合资模式（已参股三家上市公司）将加速推动项目落定。 

公司持续加强外延拓展，对象包括海内外有技术、品牌、渠道的公司。 

公司视技术创新为自身灵魂，多年来不断以技术创新来巩固自己国内行业地位，未来有望进一步延伸发展到海外市场，未来外延拓展的对象可能包括海内外有技术、品牌和渠道的公司。 

盈利预测与投资评级 

我们预计公司15-17年EPS为1.16/1.79/2.22元，对应 PE为38/24/20倍。公司是环保里少有的有灵魂有创新能力的公司，最优质的环保平台型公司，流动性和安全性最佳的环保投资标的之一，维持公司“买入”评级。

此文节选自国信证券，原文标题“稳步向全国性水环境综合服务商迈进，订单丰富，外延可期”。以上观点仅代表券商观点，不代表公司观点或投资建议。