自去年以来，受国家严控地方PPP项目融资、强化对影子银行监管、宏观去杠杆等影响，环保行业普遍陷入“融资难”困境，相关上市公司业绩受到影响。同花顺IFIND数据显示，在A股62家环保上市公司中，有接近一半上半年净利润出现下滑，创业板环保行业龙头碧水源也未能幸免。
数据显示，2019年上半年，碧水源实现营业收入35.56亿元，实现归母净利润0.26亿元，与上年同期相比均有所下滑。对此，碧水源方面并不避讳，其相关负责人认为，虽然受行业政策影响业绩短期出现下降，但项目质量得到保障，新获订单充裕。
碧水源也在半年报中表示，预计自三季度开始，公司业务与业绩将逐步恢复和回升，公司全年业绩将得到有效恢复，与中交集团的业务协同效应将得到逐渐释放。
业绩拐点将至，经营现金流净额率先回正
公开资料显示，碧水源是一家专业从事水环境保护及水处理业务的公司，并拥有世界一流的膜技术。由于国家于2014年推出基础设施行业投融资PPP模式以及在水务行业优先以PPP模式推进的政策指引，水务行业在随后的几年中都在向PPP模式为主的业务方向发展。碧水源的PPP项目也一度增多。
然而，去年以来，国家调整PPP项目政策，碧水源也对部分风险项目的实施节奏进行了主动调整与管理，比如减少对PPP项目投标与投资、对已有的部分PPP项目由于风险控制的原因放缓了工程进度，从根源上有效控制了经营风险。
及时调整给碧水源后续高质量发展奠定了基础。2019年上半年，碧水源经营性现金流净额1.21亿元，这是碧水源上市以来经营性现金流净额首次在半年报中斩获正值。与此同时，碧水源还加大了收款力度，并加强应收账款专项清理。截至2019年6月30日，碧水源账上的货币资金为65.1亿元，占总资产的比例约10.69%；应收账款为56.7亿元，其中账龄在2年内的接近52亿元，且坏账较少，财务结构较为合理。
在手订单充足，EPC类加快资金周转
此外，碧水源项目订单储备充足，且结构进一步优化。2019年1-6月，碧水源新增EPC项目67个，新增订单金额70.35亿元；新增BOT项目6个，新增订单金额10.09亿元；截至6月30日，碧水源EPC在手订单222个，未确认收入订单金额175.99亿元，BOT在建项目122个，投资金额达74.69亿元。此外，碧水源还于近期中标了合同总额为6.36亿元的河南省信阳市潢川县乡镇污水处理工程（EPC）项目，合同总额为1.59亿元的重庆永川区镇级污水处理厂提标改造工程和跳蹬河污水处理工程（EPC）项目等。
有业内人士分析称，随着后续公司生产经营状况改善，工程项目实施进度将有所加快。而EPC类订单与生态类PPP订单相比，具有风险小、回款快等特点，这在加快碧水源资金周转同时提升公司盈利能力。
与此同时，在国家政策支持下，环保行业民企的融资环境也逐步得到改善。2019年2月中旬，国务院《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，要求加大金融政策对民企的支持力度，着力疏通民企融资堵点，加快清理拖欠民企账款等等。财政部部长也多次在公开表示，将加大财政资金对生态环保的投入力度，支持打好污染防治攻坚战。有业内人士表示：“环保行业大环境的改善为碧水源未来业绩高增长奠定了基础。”
碧水源方面也表示，预计自三季度开始，公司业绩将逐步恢复和回升，全年业绩将得到有效恢复。
光环境子公司拟赴港上市，成为业绩增长新引擎
除了水治理，碧水源还加大了光环境治理等业务的布局。2017年，碧水源通过收购北京良业环境技术股份有限公司股权切入城市光环境领域，目前股权占比共90.01%。
资料显示，良业环境拥有城市及道路照明专业承包一级和照明工程设计专项甲级两项资质，在照明行业具有绝对优势，从事过鸟巢、APEC会场、广州亚运会、世博园等重大活动的综合光环境管理工作。
今年6月底，良业环境在港交所递交招股说明书。有分析称，在多地政府发布文件指导夜间经济发展的背景下，碧水源的光环境业务业绩有望继续增长。而光环境将与水环境综合治理业务形成协同效应，与同行业展开差异化竞争，或将成为碧水源发展的另一引擎。
中交战略入股，资金和项目资源有望上新台阶
在苦练内功之余，碧水源还成功引进央企中交集团成为公司的战略股东。今年5月6日，碧水源股东与中国城乡控股集团（简称“中国城乡”）签署了股份转让协议。转让完成后，文剑平持股占碧水源总股本的17.00%，仍为公司控股股东、实际控制人，而中国城乡则成为碧水源的第二大股东，持股数量为320,762,323股，占总股本的比例为10.14%。
资料显示，中国城乡是中交集团的全资子公司，中交集团是全球领先的特大型基础设施综合服务商，产品和服务遍及150多个国家。2019年，中交集团居《财富》世界500强第93位，在上级主管单位经营业绩考核“14连A”。
中交集团与碧水源“牵手”，可以说是一件“双赢”的事情。据了解，中交集团主营业务稳健增长的同时，近年来加大了市政环保方面投入。由于碧水源自主创新研发的技术方向一直引领着环保行业水务板块的主流方向，将其部分股权纳入囊中，有助于该业务长远发展。
而对于碧水源来说，中交集团入股有望为公司带来资金支持和项目资源。两家联姻后，碧水源市场网络随之放大，增加数倍。近三个月来，协同意向项目近千亿元。同时，引入国有资本将降低公司业务运营风险，强大的股东实力及稳健经营风格有助于降低公司融资成本及资产负债率，促进公司财务状况改善。
华泰证券则认为，碧水源未来有望依托中交集团优质客户资源，积极参与海外“一带一路”建设；而国内业务方面，碧水源有望依托中交集团工程出售更多环保设备，长期成长空间有望打开。根据双方协议，碧水源4名股东承诺2019-2021年公司归母净利润增速不低于10%、15%和20%。
此外，随着中交集团的入股，碧水源的股权质押危机也随之解除。有分析称，这有助于管理层投入更多精力到经营活动中。
碧水源也在半年报中提到，与中交集团业务协同效应将得到逐渐释放，对未来业务发展充满期待。据了解，中交集团已派驻高管入主碧水源，其中中国城乡控股业务发展部总经理刘涛出任碧水源副董事长，中交产业投资控股有限公司总经理助理、财务总监徐骥出任碧水源财务总监，中国城乡控股法律审计风控部副总经理、第三党支部书记、中交城乡能源有限公司董事孔维健出任碧水源第四届董事会董事。
多家机构给予向好评级，股价上涨空间超过三成
鉴于业绩有望迎来拐点，中交集团的战略入股助力稳健增长，多家机构给予了碧水源买入、增持等向好评级。
广发证券在近期的研报中指出，尽管碧水源遭遇业绩滑坡，但从经营性现金流、负债结构、运营项目增加等角度的积极变化已经出现，同时中交入股后的深度合作、融资环境的改善预期等深层次变化也在酝酿中。
招商证券则认为，碧水源股权转让终落定，经营拓展将发力，全年恢复增长确定，维持“强烈推荐-A”评级。
安信证券表示，碧水源作为水处理板块龙头企业，随着融资状况改善，公司业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.43、0.50、0.60，对应市盈率分别为15.2倍、13.2倍和11.0倍。买入-A投资评级，6个月目标价8元。
华泰证券也于近期上调了碧水源的盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别为13.8亿元、16亿元和19.7亿元，考虑公司作为膜技术处理龙头应享受适当溢价，给予公司2019年18-20x目标P/E，目标价7.92-8.80元，维持“买入”评级。
二级市场上，碧水源的股价也在稳步抬升。截至9月5日收盘每股报价为6.87元，与华泰证券给予的8.8元目标价相比仍有约34%的上涨空间。
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